Der Ölpreis heizt die Inflation an, zeigt aber, dass sich die Wirtschaft erholt

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Wenn jemand bezweifelt, dass die Rohstoffmärkte zyklisch sind, schauen Sie sich einfach an, was mit den Ölpreisen passiert ist. Im April 2020, als die Wirtschaft gerade erst anfing, die Auswirkungen der Covid-19-Pandemie zu spüren, wurde Rohöl kurzzeitig zu negativen Preisen gehandelt, da die Nachfrage zurückging, während das Angebot stieg. Anderthalb Jahre später, am 4. Oktober 2021, Die New York Times reine Schlagzeile, in der es heißt, dass „die Ölpreise mit rund 78 $/Barrel ein Siebenjahreshoch erreichten“. Dann, im Januar 2022, Das Wall Street Journal enthielt eine Überschrift mit denselben sechs Wörtern, als die Ölpreise über 85 $ pro Barrel stiegen und auf den höchsten Stand seit dem durch Schiefer verursachten Ölcrash von 2014 stiegen.

Mehrere Faktoren haben den jüngsten Anstieg der Ölpreise angeheizt, darunter geopolitische Spannungen im Nahen Osten und in Russland sowie ein knappes Angebot. Der Ölmarkt ist wahrscheinlich der größte Indikator dafür, wie schnell sich die Inflation zeigt, aber es gibt auch Anzeichen in anderen Sektoren. Auch wenn sie möglicherweise noch nicht wieder auf dem Niveau vor der Pandemie fahren, spüren die meisten Verbraucher den Druck an der Zapfsäule. Und Tatsache ist, dass trotz aller Gerüchte über saubere Energie und den Aufstieg von Wind- und Solarenergie die Weltwirtschaft ohne Öl vorerst lahmgelegt wäre.

Der aktuelle Ölverbrauch liegt bei etwa 100 Millionen Barrel/Tag. Trotz des Aufkommens von Elektrofahrzeugen und höherer Kraftstoffeffizienz gibt es heute weltweit mehr als eine Milliarde benzinbetriebene Fahrzeuge. Dem stehen nur 5,6 Millionen Elektrofahrzeuge gegenüber. Es wird wahrscheinlich 10 bis 20 Jahre dauern, bis der Aufstieg von Elektrofahrzeugen den Ölverbrauch deutlich nach unten drückt. Und dann ist da noch die Menge an Öl, die in Düsentreibstoff und Diesel fließt, der Hochseeschiffe antreibt. Es ist schwer vorstellbar, wie die Elektrifizierung die kommerzielle Luftfahrt oder die Seefracht in relativ naher Zukunft erheblich stören wird.

Darüber hinaus wird Öl für viele andere Dinge in der Weltwirtschaft neben dem Betanken des Transports verwendet, z. B. für die Herstellung und industrielle Zwecke. Bedenken Sie, dass zwischen 8 und 10 Millionen Barrel/Tag für die Herstellung von Kunststoffen verwendet werden, die in fast allem verwendet werden, einschließlich der Herstellung von Elektrofahrzeugen. Es wird geschätzt, dass die Vereinigten Staaten jährlich etwa 12 Millionen Barrel Öl verbrauchen, um die Plastiktüten herzustellen, die unsere Ozeane und andere Wasserstraßen verstopfen.

Der neue Ölboom war sehr vorteilhaft für Ölunternehmen, die die hydraulische Fracking-Technologie verwenden, um neue Vorräte zu finden, aber als die Ölpreise so dramatisch fielen, wurden sie dem Tode geweiht. Die Unternehmen in diesem Sektor, die sich am besten gehalten haben, sind diejenigen, die in der Krise Chapter 11 beantragt haben und damit so viele Schulden wie möglich abbauen konnten, zwei davon haben wir in diesem Bereich bereits abgedeckt.

Chesapeake Energy Corporation (NASDAQ:CHK) ist ein solches Unternehmen. Es ging aus der Insolvenz hervor, nachdem es Schulden in Höhe von etwa 8,0 Milliarden US-Dollar eliminiert hatte, wobei vorrangig besicherte Kreditgeber den Löwenanteil des neu strukturierten Unternehmenskapitals erhielten. Dies ist der beste Weg, um ein angeschlagenes Unternehmen umzukehren, insbesondere ein Rohstoffunternehmen, das volatilen Preisschwankungen der verkauften Produkte ausgesetzt ist. Ein Unternehmen, das dazu in der Lage ist, wird unter sonst gleichen Bedingungen in Zukunft nach der Umstrukturierung viel mehr Flexibilität haben, um im Wettbewerb bestehen zu können. Genau das passiert jetzt mit Chesapeake, da es jetzt einen starken Cashflow generiert, der seine Bilanz sauber gehalten hat, es ihm ermöglicht hat, Vine Energy zu erwerben, und dem Unternehmen sogar die Flexibilität gegeben hat, Vermögen durch Dividenden und einen Aktienrückkauf in Höhe von 1,0 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre auszuschütten.

Whiting Petroleum Corporation (NYSE: WLL) ist ein weiteres Unternehmen in der gleichen Situation. Es beseitigte durch seine Insolvenz Schulden in Höhe von 3,0 Milliarden US-Dollar, und wie Chesapeake erhielten seine wichtigsten Kreditgeber den größten Teil seiner neu ausgegebenen Aktien. Als es aus Kapitel 11 herauskam, wurde die WLL-Aktie im mittleren Zehnerbereich gehandelt, wird aber jetzt über 71 $/Aktie gehandelt! Und wie Chesapeake wird auch dieses Unternehmen seine Aktionäre mit Kapitalausschüttungen belohnen, da es auch reichlich freien Cashflow generiert, nachdem es die Zinskosten um fast 200,0 Millionen US-Dollar pro Jahr gesenkt hat.

Wenn angeschlagene Unternehmen ihre Situation und Bilanzen auf diese Weise bereinigen, kann dieser Prozess eine leistungsstarke neue Cashflow-Maschine für Aktionäre schaffen, die durch Umstrukturierungen zum richtigen Zeitpunkt eintreffen. Dies war sicherlich für mehrere Unternehmen im Energiesektor von Vorteil.

Und aller Voraussicht nach ist der dramatische Anstieg der Ölpreise noch nicht zu Ende. Heute sind die Spotpreise für Rohöl höher als die Futures-Preise, ein ungewöhnlicher Zustand, den Ökonomen als „rückwärts“ bezeichnen. In der Praxis bedeutet dies, dass die Vorräte so knapp und die Nachfrage nach Öl derzeit so groß ist, dass die Menschen bereit sind, heute 7-8 USD pro Barrel mehr zu zahlen, als wenn sie die Lieferung in 6 bis 12 Monaten erhalten würden. Dies verheißt Gutes für Spekulanten, da sie Geld verdienen können, indem sie ihre Terminkontrakte rollieren, entfernte Ölkontrakte kaufen und sie dann bei Fälligkeit wieder auf dem Kassamarkt verkaufen.

Diese Art der Spekulation kann eine sich selbst erfüllende Prophezeiung für noch höhere Kassapreise in der Zukunft schaffen, wenn sie so weitergeht. Wenn sich die Weltwirtschaft weiter öffnet, wenn auch dank Omicron in Schüben, werden wir wahrscheinlich noch mehr Wirtschaftswachstum sehen. Das bedeutet mehr Nachfrage nach Kunststoffen, mehr Nachfrage nach Erdöl im Allgemeinen und mehr Autos auf der Straße, auch wenn immer mehr Hersteller auf die Herstellung von Elektrofahrzeugen umsteigen.

Und obwohl Öl und Energie wichtige Komponenten der Weltwirtschaft sind, ist es sinnvoll, über diesen Sektor hinauszublicken und sich auf aktuelle makroökonomische Trends zu konzentrieren. In den Vereinigten Staaten erleben wir derzeit eine Rekordarbeitslosenquote von 3,9 %. Nachdem die Zinssätze nach Covid historische Tiefststände erreicht haben, beginnen sie wirklich zu steigen, da der Beginn der Inflation die Hand der Fed zwingt. Die Inflation liegt bei 7 %, weit über dem Ziel der Fed von 2 %, und Präsident Powell hat wirklich damit zu kämpfen.

Die meisten Ökonomen rechnen daher mit einer Zinserhöhung der Fed im Jahr 2022 – Goldman Sachs fordert in diesem Jahr vier Zinserhöhungen. Dies verursacht Turbulenzen an den Aktienmärkten und ein Blutbad für Anleiheinvestoren, die nicht auf Abwärtsvolatilität eingestellt sind. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Marktpreise für festverzinsliche Wertpapiere, da Preise und Zinssätze umgekehrt korrelieren. Andererseits ist der Zinsanstieg auch ein Zeichen dafür, dass es der Wirtschaft gut geht (BIP-Wachstum im Jahresvergleich +4,9 %).

Infolgedessen sollten Rohstoffe wie Öl angesichts der zugrunde liegenden wirtschaftlichen Stärke weiterhin eine Outperformance erzielen. Insgesamt verspricht 2022 ein interessantes Jahr zu werden, aber Anleger müssen angesichts der Entwicklung der Landschaft möglicherweise Vorsicht walten lassen, wenn sie bei der Bewertung von Anlagemöglichkeiten durch Minenfelder navigieren.