Textgröße
Die WIN-Kampagne von Präsident Gerald Ford in den 1970er Jahren war ein Verlierer im Kampf gegen die Inflation.
Zugangspunkt/Shutterstock
Im Frühjahr wird es Wachstum geben, um noch einmal Chauncey Gardiner zu zitieren, den vermeintlichen Gelehrten der Satire von 1979 Da sein, der eigentlich Chance war, der Gärtner. Chaunceys alberne Äußerungen wurden von Washingtons mächtiger Elite irgendwie als unglaublich tiefgründig angesehen, und durch eine Reihe unwahrscheinlicher Ereignisse wurde er zum wichtigsten Berater des Präsidenten, um die angeschlagene Wirtschaft des Landes zu heilen.
Die echten Präsidenten dieser Ära hätten es nicht schlechter treffen können, wenn sie eher auf Chauncey als auf ihre echten Berater gehört hätten. Im Herbst 1974 hielt die Ford-Administration eine eintägige Konferenz über Lösungen für die steigenden Preise ab, die das Land heimsuchten. Die erste Antwort – die WIN-Buttons, z Peitsche Inflation jetzt– hatte es nicht geschafft, die Runde zu machen, also suchte das Weiße Haus nach Alternativen.
Der Witz war, dass sich die Vereinigten Staaten ohne Wissen aller versammelten Experten bereits fast ein Jahr in der Rezession befanden, die im November 1973 begann und nicht vor März 1975 enden würde. Obwohl dies Washingtons Würdigen entgangen war, hat die Wall Street sicherlich Notiz davon genommen. Die Aktien befanden sich in einem wirklich bösartigen und anhaltenden Bärenmarkt.
der
Dow Jones Industriedurchschnitt
würde erst im Dezember 1974 bei 577,60 seinen Tiefpunkt erreichen, was etwa 45 % unter seinem Höchststand über dem damals magischen Dow 1.000 liegt, eine Marke, die nur im Laufe des nächsten Jahrzehnts nachhaltig überschritten werden würde. Der damalige Vorsitzende des Council of Economic Advisers des Präsidenten, der zukünftige Vorsitzende der US-Notenbank, Alan Greenspan, sagte, dass die Börsenmakler damals wahrscheinlich am meisten gelitten hätten, was der Main Street, wo die Menschen mit steigenden Nahrungsmitteln zu kämpfen hatten, nicht viel Sympathie entlockte . und Energiepreise. Die Lösung des damaligen Fed-Chefs Arthur Burns bestand darin, ein Maß für die „grundlegende Inflation“ heraufzubeschwören, das diese unangenehmen Notwendigkeiten praktischerweise ausschloss.
Womit wir in der Gegenwart wären.
In dieser tief gespaltenen Nation herrscht von der Wall Street bis Washington und insbesondere bis zur Main Street breite Einigkeit in einer Sache: Die Inflation ist Staatsfeind Nr. 1, genau wie 1974. Und die Wirtschaft ist in was verstrickt bis hier hin. war die tiefste Rezession nach dem Zweiten Weltkrieg.
Der Unterschied besteht jetzt darin, dass die Fed kurz davor steht, die Geldpolitik zu straffen. Zum jetzigen Zeitpunkt bleibt der Zielsatz der Zentralbank für die wichtigsten Bundesmittel auf einer Untergrenze von 0 % bis 0,25 %. Und die Fed beendete erst am vergangenen Mittwoch ihr riesiges Programm zum Kauf von Vermögenswerten, das zu Beginn der Covid-19-Pandemie gestartet wurde. Seit März 2020 hat diese Kampagne die Bilanzsumme der Fed auf fast 8,9 Billionen US-Dollar verdoppelt.
Doch Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung beginnen sich zu zeigen, wenn auch nicht in offiziellen Prognosen, so doch zumindest an den Märkten.
Nach Berechnungen des globalen quantitativen und Derivateteams von JP Morgan unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou hat der US-Aktienmarkt eine Rezessionswahrscheinlichkeit von 50 % eingepreist, während der Markt für Investment-Grade-Anleihen eine Rezessionswahrscheinlichkeit von 43 % eingepreist hat. Der Markt für Hochzinsanleihen (auch bekannt als Junk-Anleihen) hat eine relativ geringe Rezessionswahrscheinlichkeit von 17 % eingepreist.
Das Team von JP Morgan kommt mit einer relativ einfachen Formel zu diesen Ergebnissen. der
S&P500
ist während der letzten 11 US-Rezessionen um durchschnittlich 26 % gefallen. Zum Datum des JPM-Berichts vom 8. März war der S&P um 13 % gefallen. Dreizehn dividiert durch 26 ergibt nach der Formel der Bank eine Rezessionswahrscheinlichkeit von 50 %. Die Prognosen für eine Rezession an den Kreditmärkten basieren auf der Ausweitung ihrer jeweiligen Renditespreads gegenüber den Treasuries der Benchmark.
Diese Rezessionswahrscheinlichkeiten sind deutlich geringer als die Berechnungen von Bankstrategen für die Eurozone – etwa 78 %, basierend auf dortigen Aktien, und 54 %, basierend auf europäischen Investment-Grade-Anleihen. Und die Berechnungen wurden durchgeführt, bevor die Europäische Zentralbank letzte Woche bekannt gab, dass sie plant, die akkommodierende Politik früher als erwartet abzuschaffen.
MacroMavens Kommentatorin Stephanie Pomboy bietet eine weniger vereinfachte Marktanalyse: Rezessionen resultieren aus den beiden Schwänzen großer Sprünge bei den langfristigen Zinssätzen und den Ölpreisen. In den letzten 30 Jahren hat sich die Wirtschaft immer dann nach unten bewegt, wenn die Summe der jährlichen Veränderung der Renditen von Baa-Unternehmensanleihen plus der Veränderung des Ölpreises 100 % überstieg. Dies war sowohl während der Post-Dotcom-Krise 2000-01 als auch während des Immobilien-Debakels 2007-09 der Fall.
Auch diese Kennzahl nähert sich dem Rezessionsniveau. Das Wachstum verlangsamt sich aufgrund der schwächeren Nachfrage, da die Auswirkungen früherer steuerlicher und geldpolitischer Anreize nachlassen. Und das war, bevor Russlands Invasion in der Ukraine „den Preis für alles in die Höhe trieb, ohne das die Verbraucher nicht leben können“, schrieb Pomboy in einer Kundennotiz.
Die Geschichte könnte sich wiederholen, denn die Fed wird ihre Geldpolitik verspätet straffen, während sich die Wirtschaft verlangsamt. Trotz Zusicherungen der aktuellen Chauncey Gardiners könnte das Frühjahrswachstum enttäuschend sein.
Wirklich höher und niedriger Wall Street: Erwarten Sie keine Rettungsaktion für Investoren von der Fed, wenn die Stagflation zurückkehrt
Schreiben Sie an Randall W. Forsyth unter [email protected]