Die Weltwirtschaft hat gute Chancen, einer weiteren Stagflation im Stil der 1970er-Jahre zu entkommen – und das ist auch schon alles, was die guten Nachrichten bringen werden.
Ein historischer Anstieg der Rohstoffpreise nach Russlands Invasion in der Ukraine, der zu der bereits hohen pandemischen Inflation hinzukommt, veranlasst Investoren und Ökonomen, nach Parallelen zu den Energieschocks vor vier Jahrzehnten und den darauf folgenden anhaltenden Abschwüngen zu suchen.
Sie haben Recht, sich Sorgen zu machen, sagt Maurice Obstfeld, ehemaliger Chefökonom des Internationalen Währungsfonds. „Je länger diese Periode kontinuierlicher Schocks ist“, sagte er, desto wahrscheinlicher wird es, dass Volkswirtschaften „etwas wie die Erfahrung der 1970er Jahre“ erleiden.
Insgesamt ist dieses Schicksal wohl noch abzuwenden, sagen die meisten Ökonomen. Aber ihre Gründe dafür sind nicht unbedingt ermutigend für Unternehmen und Arbeitnehmer.
Ein schwächeres Wirtschaftswachstum und vielleicht sogar eine Rezession könnten der Preis sein, um die Inflation zu besiegen, wobei die Schwellenländer besonders anfällig sind. „Wir sollten uns mehr Sorgen um eine deutliche Verlangsamung des globalen Wirtschaftswachstums machen“ als um eine galoppierende Inflation, sagte Kazuo Momma, ehemaliger Chef der Geldpolitik bei der Bank of Japan.
Das liegt zum Teil daran, dass Zentralbanken wie die US-Notenbank die Lehren aus der anhaltenden Inflation der 1970er-Jahre gezogen haben – genug, um laut Mark Zandi, Wirtschaftsökonom und Chef bei Moody’s Analytics, diesen „dunklen Pfad“ nicht noch einmal zu beschreiten.
„Sie würden uns lieber früher in eine Rezession treiben, als später in ein Stagflationsszenario und eine viel schlimmere Rezession einzutreten“, sagt Zandi. Ein weiterer wichtiger Grund, warum Ökonomen keine Renaissance in den 1970er-Jahren vorhersehen, ist, dass Arbeiter ihre Löhne nicht mehr so aushandeln können wie damals.
In den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich sind die Gewerkschaften erheblich geschrumpft. Selbst in Deutschland, wo sie eine größere Rolle spielen, ist derzeit Vorsicht geboten, bevor man auf große Lohnerhöhungen drängt. Das bedeutet, dass eine Wiederholung der sogenannten Lohn-Preis-Spirale, die für die Inflationsepisode der 1970er Jahre entscheidend war, weniger wahrscheinlich ist. Es setzt auch Haushalte einem erheblichen Risiko aus, da die Einkommen nicht mit den steigenden Preisen in Supermärkten oder Tankstellen Schritt halten können.
Es gibt immer noch Gründe, in den Geschichtsbüchern zu blättern. In den 1970er Jahren gab es zwei Energiespitzen im Zusammenhang mit dem OPEC-Ölembargo von 1973 und der iranischen Revolution sechs Jahre später.
In den Wochen, seit der russische Präsident Wladimir Putin Truppen in die Ukraine befahl, haben die Kosten für Rohölraketen 130 Dollar pro Barrel überschritten, neben einer viel größeren Bandbreite an Preiserhöhungen. Russland ist ein wichtiger Produzent von Rohstoffen, die von Weizen und Düngemitteln bis hin zu Nickel reichen, und US-Sanktionen haben diese Märkte erschüttert.
In den 1970er Jahren wie heute trafen Schocks Volkswirtschaften, die bereits Inflationsprobleme hatten. Zum Beispiel, Daten wird voraussichtlich zeigen, dass der Verbraucherpreisindex in den Vereinigten Staaten im Februar gegenüber dem Vorjahr um 7,9 % gestiegen ist, was der höchste Wert seit 1982 wäre.
Es gab auch mehrere Inflationsquellen. In den 1970er Jahren gab es die Aufgabe des Goldstandards, die zu einer Abwertung des Dollars und dem Kater der Konjunkturmaßnahmen der 1960er Jahre führte.Im vergangenen Jahr führten die Hinterlassenschaften von Covid-19 zu ausgefransten Versorgungsleitungen, hohen Staatsausgaben und Die entgegenkommende Geldpolitik trieb die Preise in die Höhe. Europa stand bereits vor der russischen Invasion vor einer Energiekrise.
Ein Unterschied besteht darin, dass entwickelte Volkswirtschaften viel weniger energieintensiv sind als damals. „Der Ölverbrauch in Prozent des BIP ist viel niedriger und die Energieeffizienz hat sich verbessert“, sagt Paul Donovan, globaler Chefökonom bei UBS Wealth Management.
Und es ist nicht nur Energie: „Wir verbrauchen auch viel weniger Grundstoffe. Weizen kostet nur 20 % des Preises für ein Brot. »
Einige dieser Zahlen könnten sich jedoch in der aktuellen Krise ändern. In Europa, das den größten Teil seines Öls und Gases aus Russland bezieht, ist die „Energiekostenbelastung“ für die Wirtschaft wahrscheinlich die höchste seit den 1970er Jahren, so Alex Brazier, ein ehemaliger Beamter der Bank of England, der jetzt Geschäftsführer von ist das BlackRock Investment Institute.
Die jüngste Welle rohstoffgetriebener Preiserhöhungen bedeutet einen noch härteren Balanceakt für Zentralbanker, die die Risiken einer anhaltenden Inflation und einer Verlangsamung oder Umkehrung des Wachstums jonglieren müssen.
Zumindest in den Vereinigten Staaten rechnen die Anleger noch in diesem Jahr ab nächster Woche mit Zinserhöhungen der Fed um sechs Viertelpunkte. Die Ökonomen der Citigroup prognostizieren, dass die Zentralbank irgendwann um einen halben Punkt steigen wird.
Sich auf die Fed zu verlassen, um die Preise zu zügeln, könnte unnötigen wirtschaftlichen Schaden verursachen, sagte Isabella Weber, Ökonomin an der University of Massachusetts Amherst. Sie sagte, es sollte zumindest ein ernsthaftes Gespräch über staatliche Kontrollen der Preise für lebenswichtige Güter geführt werden. Der Vorschlag stieß bei den Mainstream-Ökonomen auf heftige Reaktionen, als Weber ihn im Dezember zum ersten Mal machte, teilweise wegen der Erinnerungen an die Preiskontrollen der 1970er Jahre in den Vereinigten Staaten. Aber sie sagte, der Fall sei jetzt noch stärker, da die Lebensmittel- und Energiepreise in die Höhe schießen.
Es gibt Anzeichen dafür, dass wichtige politische Entscheidungsträger in der Regierung und darüber hinaus bestrebt sind, die Fehler der 1970er Jahre nicht zu wiederholen, indem sie Preise und Löhne in die Höhe schnellen lassen. In den USA hat Präsident Joe Biden Unternehmen vor Missbrauch gewarnt. Als er am Dienstag ein Verbot russischer Ölimporte ankündigte, sagte Biden, seine Regierung werde die Benzinindustrie auf Anzeichen „übermäßiger Preiserhöhungen oder Gewinnsteigerungen“ untersuchen.
Auf der Lohnseite ist die Verhandlungsmacht in einigen Ländern – wie den USA und dem Vereinigten Königreich – seit den 1970er Jahren so stark zurückgegangen, dass die Arbeitnehmer kaum Verhandlungsspielraum haben. Deutschland, wo die Gewerkschaften nach wie vor relativ stark sind, liefert ein aufschlussreiches Beispiel für einige Lehren. Nach dem Ölschock von 1973 reagierten die Gewerkschaften auf eine Inflation von fast 8 % mit zweistelligen Lohnerhöhungen. Es trug dazu bei, die Wirtschaft in den schlimmsten Einbruch seit dem Zweiten Weltkrieg zu stürzen – und beendete effektiv die Vollbeschäftigung.
Jetzt suchen Gewerkschaften und Arbeitgeber die Regierung um Hilfe. Die IG Metall, Deutschlands größte Gewerkschaft, und der Arbeitgeberverband Gesamtmetall drängten in einer Erklärung vom 4. März auf ein „umfassendes Maßnahmenpaket“ zum Inflationsausgleich.
Andere Länder wie Frankreich und Spanien nutzen ebenfalls die Fiskalpolitik, um den Inflationsschlag abzufedern, indem sie Haushalten mit höheren Inflationsrechnungen mit Subventionen helfen. Einige Ökonomen unterstützen auch einen ähnlichen Ansatz in den Vereinigten Staaten.
All dies führt zu einer widerstandsfähigeren Weltwirtschaft als in den 1970er Jahren, so Christopher Smart, Chief Global Strategist bei Barings. Er glaubt, dass jede Periode der Stagflation wahrscheinlich kurz sein wird.