Eine politisierte Fed gefährdet die Wirtschaft

Der Kongress sollte der Versuchung widerstehen, die Fed zu nutzen, um die Sozialpolitik voranzutreiben oder seine bevorzugten außerbudgetären Programme zu finanzieren. Im Gegenzug sollte die Fed ihre Mission beenden, in die Fiskalpolitik abzugleiten, und sich von unabhängigen Parteidebatten im Kongress fernhalten.

Von den Hunderten von Bundesbehörden, Kommissionen und Ämtern ist wohl keine unabhängiger von den Kontrollen, Bilanzen und der Rechenschaftspflicht des Kongresses als die Fed. Aber dieses historische Zugeständnis der Unabhängigkeit vom Kongress war nur für den engen Zweck der Geldpolitik bestimmt, der heute durch die Entscheidung des Kongresses definiert wird. doppeltes Mandat um stabile Preise und maximale Beschäftigung zu erreichen. Seit der Finanzkrise 2008 hat sich die Fed viel stärker engagiert, und die Grenzen zwischen Geld- und Fiskalpolitik sind verwischt.

Während der Finanzkrise 2008 nutzte die Fed ihre sog 13(3) Notstandsbefugnisse, unterstützte nur einen Wirtschaftssektor – den Wohnungsmarkt – ganz zu schweigen von Finanzinstituten ohne Depotbanken wie der Investmentbank Bear Stearns. Im Jahr 2010 brach der Kongress einen Präzedenzfall und nutzte die Bilanz der Fed Finanzen das neu geschaffene und unabhängige Amt für Verbraucherfinanzschutz auf Dauer. Im Jahr 2015 nutzte er das Kapitalüberschusskonto der Fed, um bei der Finanzierung einer Autobahnrechnung zu helfen.

Seit dem Aufkommen von Covid hat sich die Fed tief in der Fiskalpolitik verwurzelt, insbesondere in der Kreditpolitik, und unterstützt praktisch alle Kreditmärkte in den Vereinigten Staaten. Außergewöhnliche Zeiten erfordern außergewöhnliche Maßnahmen. Die Nation sollte dankbar sein für die zahlreichen Notfallmaßnahmen, die die Fed während zweier historischer Krisen ergriffen hat. Diese Maßnahmen gingen jedoch weit über das geldpolitische Mandat der Fed hinaus. Sie in gewöhnlichen Zeiten zu verfolgen, ist voller Fallstricke. Um eine dramatische Parallele zu verwenden, setzte Abraham Lincoln während des Bürgerkriegs die Habeas-Corpus-Erklärung aus. Nur wenige hielten es nach Appomattox für klug oder konstitutionell.

Einige Kongressmitglieder haben die Fed aufgefordert, ihre Bilanz, die jetzt mehr als zehnmal so groß ist wie vor der Finanzkrise 2008, zur Finanzierung so unterschiedlicher Regierungsprogramme wie öffentliche Verkehrsmittel und Kunst zu verwenden. Abhängig vom Ausgang künftiger Wahlen könnten andere Gesetzgeber versuchen, die Bilanz der Fed beispielsweise zur Finanzierung der Grenzsicherung zu verwenden. Die Gesetzgeber fragen sich jetzt vielleicht, warum sie den chaotischen und schwierigen Prozess durchlaufen sollten, eine jährliche Abstimmung über die Mittel des Kongresses zu gewinnen, wenn sie die Fed einfach bitten können, ihre bevorzugten außerbudgetären Programme zu finanzieren.

Eine weitere Bedrohung für die geldpolitische Unabhängigkeit der Fed geht von einem im Kongress anhängigen Gesetzentwurf aus, der von der Zentralbank verlangen würde, „die aktuelle Krise der Rassenungleichheit und der Ungleichheiten bei den wirtschaftlichen Ergebnissen anzugehen“. Die Fed ist nicht besser gerüstet, um sich mit diesen Problemen zu befassen, als das Pentagon gerüstet ist, um die Wertpapiermärkte zu überwachen. Wenn der Gesetzentwurf Gesetz wird, könnte die Fed mit einer langen Liste politischer Mandate belastet werden, von sozialer Gerechtigkeit bis zur Redefreiheit. Es gibt viele gute Zwecke und viele parteipolitische Probleme. Sie gehören nicht der Fed.

Die Fed selbst war nicht über jeden Zweifel erhaben. Bei seiner jüngsten Anhörung zur Bestätigung der zweiten Amtszeit befürwortete Herr Powell die Idee von „Klimastresstests“ für Banken. Die Fed hat Forschungsarbeiten zu allem gefördert, vom bezahlten Krankenstand bis zur Hochschulreform. Das sind wichtige Fragen. Aber alle sind Gegenstand einer parteiischen Debatte und sehr weit entfernt von der Geldpolitik.

Einige bei der Fed haben Bedenken über den Verlust der Unabhängigkeit der Geldpolitik geäußert. Randal Quarles, der scheidende stellvertretende Vorsitzende der Fed für Aufsicht, gewarnt im Dezember, dass die Normalisierung fiskalischer Maßnahmen bei der Zentralbank zu „gefährlicher fiskalischer Verantwortungslosigkeit führen könnte und der daraus resultierende Druck sich verändern würde [the Fed] einer technokratischen und unpolitischen Institution. . . in der politisch am stärksten verstrickten Organisation des Landes.

Es ist an der Zeit, die Geldpolitik zu entpolitisieren. Erstens sollte der Kongress, anstatt das Mandat der Fed zu erweitern, erwägen, es auf das der Preisstabilität einzuengen. Der Beitrag der Fed zur Vollbeschäftigung sollte darin bestehen, sich auf langfristige Preisstabilität zu konzentrieren. Dann, wenn wir lernen, mit Covid zu leben und sich die Wirtschaft weiter erholt, muss die Fed über die bloße Drosselung ihrer Anleihekäufe hinausgehen. Es muss einen glaubwürdigen Prozess und Zeitplan für die Abwicklung seiner Bilanz festlegen.

Sollte die Fed jemals wieder aufgefordert werden, Notfallbefugnisse auszuüben, muss der Kongress sicherstellen, dass diese Befugnisse zeitlich begrenzt sind und dass alle geschaffenen Kreditfazilitäten unverzüglich an das Finanzministerium übertragen werden. Und schließlich gilt: Je improvisatorischer und diskretionärer die Geldpolitik der Fed ist, desto schwieriger ist es, politischem Druck zu widerstehen. Die Fed sollte einen systematischeren, vorhersehbareren und transparenteren geldpolitischen Rahmen einführen.

Wenn sich die politisierte Geldpolitik nicht als vorübergehend erweist, ist es unwahrscheinlich, dass die Fed für stabile Preise oder maximale Beschäftigung sorgen kann.

Herr Hensarling diente als US-Repräsentant von Texas (2003-19) und Vorsitzender des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses (2013-19).