Russlands Versuche, seine Wirtschaft vor Sanktionen zu schützen, haben eine Schwachstelle offengelegt

Home » Russlands Versuche, seine Wirtschaft vor Sanktionen zu schützen, haben eine Schwachstelle offengelegt

Nachdem der Westen Russland 2014 wegen der Annexion der Krim an die Ukraine mit Sanktionen belegt hatte, begann Präsident Wladimir Putin mit dem, was Analysten eine russische Festungsstrategie nannten, die Erhöhung der Devisenreserven, den Kauf von Gold und die Verlagerung einiger Exporte nach China.

Nun könnte eine Reihe härterer Maßnahmen im Falle eines erneuten Einmarsches in die Ukraine diesen Ansatz auf die Probe stellen, und Experten sagen, dass sie trotz Putins Bemühungen, den Schlag abzufedern, ernsthafte wirtschaftliche Schwierigkeiten verursachen könnten.

Die Vereinigten Staaten erklärten sich am Dienstag bereit, Sanktionen und Exportkontrollen gegen kritische Sektoren der russischen Wirtschaft zu verhängen. Hochrangige Regierungsbeamte haben gesagt, dass die Vereinigten Staaten den Export verschiedener Produkte nach Russland verbieten könnten, die Mikroelektronik auf der Grundlage amerikanischer Ausrüstung, Software oder Technologie verwenden, ähnlich wie bei der amerikanischen Druckkampagne gegen den chinesischen Telekommunikationsriesen Huawei Technologies Co. US-Beamte haben dies zuvor gesagt Zu den erwogenen Maßnahmen gehören auch die Einschränkung des Zugangs russischer Banken zum Dollar und mögliche Sanktionen gegen russische Energieexporte.

„Es ist natürlich unangenehm, aber es kann von Finanzinstituten gelöst werden“, sagte Finanzminister Anton Siluanov diesen Monat in Bezug auf die Aussicht auf neue Sanktionen und bestand darauf, dass Russland bereit sei. „Ich denke, sie werden mit solchen Risiken fertig werden.“

Russland hat sich bis zu einem gewissen Grad vom Dollar abgewöhnt und den Anteil seiner Schulden, die von ausländischen Investoren gehalten werden, reduziert. Die Regierung verfolgte eine konservative Fiskalpolitik und hielt ihre Staatsverschuldung laut IWF-Daten unter 20 % des BIP, verglichen mit 133 % in den Vereinigten Staaten.

Russland hat auch eine große Finanzreserve angehäuft, wobei die internationalen Reserven, einschließlich Gold- und Fremdwährungsbestände, im Dezember ein Rekordhoch von 630 Milliarden US-Dollar erreichten, eines der größten der Welt, wie die Daten der Zentralbank zeigen.

Ein Konvoi russischer Panzerfahrzeuge bewegte sich Anfang dieses Monats auf einer Autobahn auf der Krim. Präsident Putin annektierte die Region 2014.


Foto:

/Assoziierte Presse

In einer ersten Vergeltungsmaßnahme gegen westliche Sanktionen verbot Moskau 2014 die meisten westlichen Lebensmittelimporte wie Obst, Gemüse, Fleisch und Milchprodukte, einschließlich französischem Käse, der zu einem Grundnahrungsmittel der Mittelschicht geworden war. Die Kampagne zur Importsubstitution breitete sich dann auf andere Branchen aus, darunter Medizin und Technologie, und kurbelte die heimische Produktion an.

Gleichzeitig wurde die wirtschaftliche Zusammenarbeit mit China intensiviert. Im Jahr 2019 eröffnete Russland eine große Gaspipeline nach China, und der Handel zwischen den beiden Ländern erreichte jährlich über 100 Milliarden US-Dollar.

„Putin bereitet sich seit 2014 auf diesen Moment vor“, schrieb Timothy Ash, Senior Sovereign Emerging Markets Strategist bei BlueBay Asset Management, am Dienstag.

Ein Sektor, den Moskau nicht sanktionieren konnte, ist die Technologie. Die globale Chipindustrie wird weitgehend von Unternehmen aus den Vereinigten Staaten und ihren Verbündeten in Europa, Taiwan und Südkorea dominiert. Russland hat nur wenige, meist veraltete Halbleiterfabriken und ist auf Teile und Patente westlicher Unternehmen angewiesen.

Die von den Vereinigten Staaten in Betracht gezogenen Exportkontrollen für Mikroelektronik würden durch ein mächtiges politisches Instrument namens Foreign Direct Product Rule umgesetzt, das die Trump-Administration verwendet hat, um Huawei in China lahmzulegen. Europäische Beamte haben angekündigt, dass sie auch Exportverbote verhängen werden, auch für Hightech-Produkte, obwohl die Diskussionen über deren Umfang fortgesetzt werden.

Solche Exportbeschränkungen würden die Fähigkeit Russlands einschränken, Werkzeugmaschinen, Smartphones und andere Unterhaltungselektronik zu kaufen, sagten Analysten. Sie würden einen hohen wirtschaftlichen Tribut fordern und die Bemühungen zur Modernisierung der russischen Wirtschaft untergraben.

Die Vereinigten Staaten sagten, rund 100.000 russische Truppen seien nahe der ukrainischen Grenze stationiert worden. Satellitenbilder zeigen die zunehmende Präsenz militärischer Ausrüstung an mehreren Orten. Foto: Maxar Technologies

Auch wenn es in anderen Sektoren erfolgreicher war, hat der Sanktionsschutz seinen Preis.

Eine starre Fiskalpolitik hat Wachstum und Investitionen gehemmt, während die Regierung der Unterstützung staatseigener Unternehmen Priorität eingeräumt hat. Seit 2014 wächst Russlands BIP daher langsamer als der globale Durchschnitt. Die Russen sind auch ärmer als vor der Krim-Annexion: Bis Ende 2020 sind die Realeinkommen um 9,3 % gegenüber dem Stand von 2013 gesunken.

Vergangene Sanktionen haben auch wehgetan. Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass sie das russische Wachstum zwischen 2014 und 2018 um 0,2 Prozentpunkte pro Jahr reduziert haben.

Letztendlich, sagen Analysten, werden die Bemühungen Russlands nicht ausreichen, um den Schlag weiterer schwerer Sanktionen abzumildern.

Während er um 80 % gesunken ist, beträgt der Anteil des Dollars an den Exporten von Waren und Dienstleistungen derzeit 56 %, schätzt die ING Bank. Der Privatsektor ist noch stärker exponiert und der Dollar dominiert immer noch den lokalen Devisenmarkt.

„Russland war diesmal vorbereitet“, sagte Maria Shagina, Visiting Fellow am Finnish Institute of International Affairs. „Das heißt aber nicht, dass die Wirkung der Sanktionen nicht auf das ganze System durchsickern wird.“

Brian O’Toole, ein ehemaliger Beamter des Finanzministeriums und Sanktionsexperte der Denkfabrik Atlantic Council, sagte, die letzte Sanktionsrunde würde, wenn sie verabschiedet würde, „enorme wirtschaftliche Verwerfungen mit massiven wirtschaftlichen Folgen verursachen. Es wird unmittelbare wirtschaftliche Auswirkungen geben.“

Wechselkurse des russischen Rubels gegenüber dem Euro und dem US-Dollar am Montag vor einer zentralen Moskauer Wechselstube.


Foto:

Anton Novoderezhkin/Zuma Press

Russische Vermögenswerte fielen diese Woche, als Investoren die Androhung von Sanktionen abwogen. Der Rubel und die lokalen Aktienmärkte fielen auf den niedrigsten Stand seit Monaten, während Russlands Credit Default Swaps, ein Maß für das finanzielle Risiko, ihren höchsten Stand seit Beginn der Pandemie erreichten. Die Strategen von JPMorgan empfahlen den Anlegern am Dienstag, ihre Long-Rubel-Positionen aufgrund der „unerschwinglich hohen“ geopolitischen Unsicherheit zu schließen.

Wirtschaftliche Schwierigkeiten könnten Putins Zustimmungsrate weiter beeinträchtigen, die laut dem unabhängigen russischen Meinungsforschungsinstitut Levada Center von fast 90 % im Jahr 2015 auf 65 % im Dezember gesunken ist.

Die Biden-Administration hat in der Vergangenheit erwogen, Moskau vom internationalen Bankensystem SWIFT zu trennen, das von mehr als 11.000 Finanzinstituten in mehr als 200 Ländern genutzt wird. , und verhindern, dass russische Finanzinstitute den US-Dollar verwenden.

Im Falle einer Unterbrechung der SWIFT-Verbindung könnte sich Russland an das alternative Übertragungssystem für Finanznachrichten der Zentralbank wenden. Obwohl sich fast alle russischen Banken dem Netzwerk angeschlossen haben, machte es im Jahr 2020 nur 20 % der Finanztransaktionen aus, sagte die Zentralbank im vergangenen Jahr. Auch im Ausland ist es unbeliebt: Nur ein chinesischer Kreditgeber hat sich angeschlossen.

Wenn die Biden-Regierung den russischen Banken den Zugang zum Dollar untersagt, würde dies die Beziehungen des Landes zum Rest der Welt stören und zu einem starken Rückgang des BIP führen, sagte der Osteuropa-Experte Janis Kluge vom Deutschen Institut für Internationale und Internationale Wirtschaft Sicherheitsangelegenheiten. Der größte Teil des Welthandels, einschließlich Öl- und Gasverkäufe, wird in Dollar abgewickelt. Zu den Nebenwirkungen würden Kapitalflucht, ein Rubel-Crash und eine hohe Inflation gehören, sagte er.

An der Bankenfront schätzt Dmitry Dolgin, ein in Moskau ansässiger Ökonom bei der ING Bank, dass neun der 12 Finanzinstitute, die in einem Sanktionsgesetz aufgeführt sind, das vom Vorsitzenden des Ausschusses für auswärtige Beziehungen des Senats, Senator Bob Menendez (D., NJ), gesponsert wurde, mehr als repräsentieren 40 % des lokalen Interbankenmarktes und bis zu 80 % der Unternehmenskredite und -finanzierungen. Wenn diese Banken sanktioniert würden, „wäre das ein sehr schmerzhafter Schritt“, sagte er.

Beschränkungen für russische Energieunternehmen würden direkt das Herz der Wirtschaft des Landes treffen, wo der Öl- und Gassektor bis zu einem Fünftel zum BIP beiträgt. Da einige Unternehmen, darunter der Ölkonzern PJSC Rosneft, bereits unter Sanktionen stehen, könnten die Vereinigten Staaten die Finanzierung weiter einschränken oder Tochtergesellschaften in Übersee verfolgen, sagten Analysten. Auch Bergbau- und Metallunternehmen könnten mit Finanzierungskürzungen konfrontiert werden.

Schreiben Sie an Georgi Kantchev unter [email protected]

Korrekturen & Erweiterungen
Der IWF schätzt, dass vergangene Sanktionen das russische Wachstum zwischen 2014 und 2018 um 0,2 Prozentpunkte pro Jahr verringert haben. Eine frühere Version dieses Artikels gab fälschlicherweise an, dass vergangene Sanktionen das Wachstum um 0,2 % verringerten. (Korrigiert am 26. Januar)

Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Alle Rechte vorbehalten. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8