Wladimir Putin muss es so einfach erschienen sein. Angesichts seiner militärischen Überlegenheit hätte ein Blitzschlag der russischen Streitkräfte den ukrainischen Widerstand schnell überwunden und das Kiewer Regime gestürzt.
Berichten zufolge verhandelte der Kreml über eine Genehmigung der Invasion, ging jedoch davon aus, dass dies angesichts der Spaltungen im Westen nur eine geringfügige Unannehmlichkeit sein würde. Aber selbst wenn die Maßnahmen strenger als erwartet waren, verfügte Russland über eine riesige Kriegskasse von 630 Milliarden Dollar an Gold und Devisenreserven, um die Wirtschaft zu stützen.
Der deutsche Militärstratege Helmuth von Moltke aus dem 19. Jahrhundert sagte, dass kein Plan den Kontakt mit dem Feind überlebt, und das war in diesem Fall sicherlich richtig. Eine Zinserhöhung von 9,5 % auf 20 %, die Einführung strenger Kapitalverkehrskontrollen, die Schließung des Aktienmarktes und das harte Vorgehen gegen Dissens sprechen alle dasselbe: Die Kampagne war nicht das Kinderspiel, das Putin sich vorgestellt hatte. Der heftige Widerstand der Ukraine war unerwartet, ebenso wie die Reaktion des Westens. Die russische Wirtschaft wird belagert.
Während die Angriffe auf die Oligarchen Schlagzeilen gemacht haben, war die bei weitem bedeutendste Sanktion die Beschränkung des Zugangs Moskaus zu seinen Devisenreserven, um sich gegen einen Angriff auf den Rubel zu verteidigen.
Reserven funktionieren auf zwei Arten. Erstens wirken sie abschreckend, da diejenigen, die einen spekulativen Angriff in Betracht ziehen, es sich zweimal überlegen, ob sie wissen, dass eine Zentralbank die Möglichkeit hat, sie anzugreifen. Je größer die Reserven sind, desto unwahrscheinlicher ist es, dass eine Zentralbank sie einsetzen muss.
Aber wenn der „Kommen Sie und versuchen Sie es, wenn Sie denken, dass Sie hart genug sind“-Ansatz nicht funktioniert, kann eine Zentralbank mit großen Reserven aktiv in die Devisenmärkte eingreifen. Im Falle der russischen Zentralbank würde das bedeuten, einen Teil der 650 Milliarden Dollar in Rubel umzutauschen. Der Verkauf von Dollar, Euro oder Pfund für Rubel würde zu einer Aufwertung der russischen Währung führen.
Keine dieser Optionen ist derzeit möglich. Es ist unklar, wie viel von den 650 Milliarden Dollar eingefroren wird, aber einigen Schätzungen zufolge kann praktisch nichts verwendet werden. Mehr als zwei Drittel des Gesamtbetrags – 460 Milliarden US-Dollar – werden in Devisen oder Wertpapieren gehalten, und ein Großteil davon ist jetzt in Moskau tabu. Der größte Teil des Rests ist Gold, das in Tresoren in Russland aufbewahrt wird. Putin könnte wahrscheinlich jemanden finden, der etwas von diesem Gold mit einem Rabatt kauft, aber es wäre schwierig, das Edelmetall schnell in Bargeld umzuwandeln.
Nach den Sanktionen wurde der Rubel plötzlich anfällig und verlor letzte Woche gegenüber dem US-Dollar etwa ein Drittel. Ohne die Notzinserhöhung auf 20 % und die Einführung von Kapitalverkehrskontrollen, die verhindern sollen, dass Geld das Land verlässt, wäre er weiter gesunken.
Zweifellos wird es wehtun. Eine schwächere Währung wird die Inflation in die Höhe treiben, während eine Verdoppelung der Kreditkosten die Auswirkungen der Sanktionen verstärken und die Wirtschaft in eine tiefe Rezession stürzen wird. Kay Neufeld, Leiter der Prognoseabteilung des Beratungszentrums für Wirtschafts- und Unternehmensforschung, sagte, dass die russische Wirtschaft in zwei Jahren um 14 % kleiner sein könnte als ohne die Invasion der Ukraine. Arbeitsplätze werden verloren gehen. Es wird Engpässe bei importierten Waren geben. Einsparungen werden weniger wert sein.
Aber wie Neufeld betont, können Sanktionen Leiden verursachen, ohne zu einer Richtungsänderung oder Änderung der Politik zu führen. Der Iran erlitt in den zwei Jahren seit der Einführung von Sanktionen gegen sein Nuklearprogramm eine 20-prozentige Verringerung seiner potenziellen Produktion, hat aber nicht nachgegeben.
Zehn Tage nach Beginn der Invasion muss der Westen also eine große Entscheidung treffen. Setzt er seine größte verbliebene wirtschaftliche Waffe ein: die Hinzufügung Russlands? Öl und Gas Ausfuhren auf die Sanktionsliste?
Es gibt Gründe dagegen. Zunächst einmal bezieht die EU 40 % ihres Erdgases aus Russland, und die Suche nach alternativen Versorgungsquellen würde einige Zeit in Anspruch nehmen. Die westlichen Außenminister haben letzte Woche über ein Energieverbot gesprochen, sind aber noch dabei, über eine Verringerung der Abhängigkeit von Russland zu sprechen, anstatt über Sanktionen.
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Der Grund für das Zögern liegt auf der Hand. Die Großhandelspreise für Benzin sind bereits auf Rekordhöhen, während Rohöl seit Jahresbeginn um 40 % gestiegen ist. Westliche Sanktionen würden länger zu höheren – möglicherweise viel höheren – Öl- und Gaspreisen führen. Dies würde zur Inflation beitragen und den ohnehin schon akuten Druck auf den Lebensstandard verstärken.
Im Moment räumen westliche Regierungen der Freiheit der Ukraine Vorrang vor innerstaatlichem Druck auf ihre Wähler ein, aber jetzt müssen sie den Schmerz abwägen, den sie bereit sind, ihrem eigenen Volk zuzufügen. Als Putin die Entscheidung zum Einmarsch traf, hatte er vermutlich das Gefühl, dass die einfachen Leute im Westen sich nicht um die Ukraine kümmern. Er hat sich damit geirrt, aber trotzdem besteht die Gefahr, dass eine „Ukraine-Müdigkeit“ einsetzt, insbesondere wenn sich die Lebenshaltungskostenkrise verschärft.
Letztendlich muss der Westen entscheiden, wie sehr er Putin besiegen will. Dazu müssen einige Dinge passieren. Die Sanktionen sollten auf russische Öl- und Gasexporte ausgeweitet werden. Andernfalls werden die europäischen Verbraucher die Kriegsmaschinerie des Kremls finanzieren. Die Finanzministerien müssen mehr Hilfe bei Energierechnungen leisten und diese Krise mit der gleichen Ernsthaftigkeit behandeln wie Covid-19. Der Übergang zu sauberer und lokaler Energie muss beschleunigt werden. Nicht zuletzt sollte sich der Westen nicht der Illusion hingeben, dass die Sanktionen schnell wirken werden. Es muss für die Langstrecke bereit sein, da selbst die härtesten Sitze Zeit brauchen, um zu funktionieren.