Die Unterbrechung der russischen Öllieferungen, einschließlich des von Präsident Biden am Dienstag angekündigten US-Importverbots, stellt laut Goldman Sachs eine der größten Versorgungsunterbrechungen seit dem Zweiten Weltkrieg dar. Da andere große Ölproduzenten kurzfristig nicht in der Lage oder willens sind, die Produktion zu steigern, erreichte der Preis pro Barrel Brent, der globalen Benchmark, Anfang dieser Woche 128 $, was einem Anstieg von fast 65 % seit dem 1. Januar entspricht.
Nachdem Brent am Mittwoch aufgrund der Hoffnungen auf eine Verhandlungslösung im Krieg Russlands mit der Ukraine gefallen war, rutschte Brent am Donnerstag weiter ab und schloss knapp unter 110 $. Aber die Wahrscheinlichkeit, dass die Ölpreise für den Rest des Jahres hoch bleiben, dürfte die Verbraucherausgaben verändern, die Finanzmärkte belasten und die Staatshaushalte in Dutzenden von Ländern belasten.
„Es wird ziemlich düster aussehen“, sagte Neil Shearing, Chefökonom von Capital Economics in London. „Es wird nicht wie in den Goldenen Zwanzigern aussehen.“
Steigende Ölpreise verteilen die Einnahmen aus ölverbrauchenden Ländern in Europa und China effektiv auf Produzenten wie Saudi-Arabien, Russland und Kanada. Als Gruppe geben die produzierenden Länder für jeden zusätzlichen Dollar weniger aus als die verbrauchenden Länder, was bedeutet, dass höhere Ölpreise tendenziell die allgemeine Wirtschaftstätigkeit verringern, sagte Shearing.
Der Preisanstieg seit dem 1. Januar – wenn er ein ganzes Jahr anhält – würde mehr als 1 Billion US-Dollar von den Verbrauchern zu den Produzenten transferieren. Und in dieser Zahl sind Mineralölprodukte wie Diesel, Benzin oder Heizöl nicht enthalten.
Für die USA sind die höheren Preise eine gemischte Tüte. Die Fahrer waren diese Woche wütend, als der Durchschnittspreis für eine Gallone Benzin auf einen Rekordwert von 4,32 $ stieg. Aber die Schieferölrevolution hat die Vereinigten Staaten zu einem der größten Ölproduzenten der Welt gemacht, sodass höhere Preise die Gewinne der Ölunternehmen und die Renditen der Anleger in die Höhe treiben.
Ein Ölaktienindex hat in diesem Jahr 29 % zugelegt, während der breitere S&P 500 um mehr als 11 % gefallen ist.
Dennoch sagt Capital Economics, dass es Ölpreise von über 200 Dollar brauchen würde, um eine Rezession in den Vereinigten Staaten auszulösen. Ein Grund dafür ist, dass die US-Haushalte zusammen über ein großes Sparpolster von 2,5 Billionen US-Dollar verfügen, was die geschätzten Kosten von 150 bis 200 Milliarden US-Dollar für die Verbraucher durch höhere Pumpenpreise in den Schatten stellt, sagte Ian Shepherdson, Chefökonom von Pantheon Macroeconomics.
Obwohl Russland nur 2 % der Weltwirtschaft ausmacht, ist es ein wichtiger Akteur auf den globalen Energiemärkten. Laut Goldman Sachs liefern russische Quellen 11 % des weltweiten Ölverbrauchs und 17 % des Erdgasverbrauchs.
Russische Gaspipelines sind für die europäische Wirtschaft von entscheidender Bedeutung und decken 40 % des europäischen Bedarfs. Russisches Öl wird zu Raffinerien in Polen, Deutschland, Ungarn und der Slowakei geleitet. Infolgedessen wird das Wachstum durch höhere Öl- und Gaspreise in Europa viermal stärker beeinträchtigt als in den Vereinigten Staaten, sagte Goldman.
Fürs Erste sollte das anhaltende Wachstum in den Vereinigten Staaten, China und Indien – die fast die Hälfte der weltweiten Wirtschaftsleistung ausmachen – ausreichen, damit die Weltwirtschaft eine regelrechte Rezession abwehren kann, sagten Ökonomen.
„Es wird ein viel langsameres Wachstum sein“, sagte Shepherdson. „Nichts wie 2008 oder der Covid-Hit. Aber es wird ein deutlicher Abschwung.
Die Aussichten werden jedoch durch die Möglichkeit getrübt, dass sich Europas schlimmster Konflikt seit mehr als 75 Jahren jederzeit in einen noch schädlicheren Krieg verwandeln könnte.
Die Zukunft der russischen Ölverkäufe – und der Weltpreise – vorherzusagen, ist besonders gefährlich. Wenn die US-Verbündeten in Europa ihre wirtschaftlichen Bedenken überwinden und einem vollständigen Embargo für russische Energie zustimmen, könnten die Ölpreise laut Capital Economics 160 Dollar pro Barrel erreichen. Bjornar Tonhaugen, Analyst bei Rystad Energy aus Oslo, sagte Kunden diese Woche, dass Öl laut einem Bloomberg-Bericht diesen Sommer im schlimmsten Fall 240 $ erreichen könnte.
Das Erreichen dieser stratosphärischen Werte würde umfassendere Energiesanktionen erfordern, als bisher verhängt wurden.
Bisher hat Großbritannien erklärt, es werde sich bis Ende des Jahres von russischen Ölimporten entwöhnen. Die Europäische Union kündigte einen Plan an, ihre Käufe von russischem Gas bis 2030 um zwei Drittel zu kürzen, und kündigte an, nicht näher bezeichnete Schritte zu unternehmen, um auch den Kauf von Öl und Kohle zu eliminieren.
„Wir müssen unabhängig werden von russischem Öl, Kohle und Gas. Wir können uns einfach nicht auf einen Lieferanten verlassen, der uns ausdrücklich bedroht“, sagte EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen am Dienstag.
Auch ohne weitere staatliche Maßnahmen meiden Händler von Unternehmen wie TotalEnergies in Frankreich russisches Rohöl. Die finnische Raffinerie Neste sagte, sie habe sich nichtrussischen Rohölquellen zugewandt. Und die Angst, die Alliierten-Sanktionen gegen Russland zu verletzen, hat Chinas zwei größte staatliche Banken veranlasst, sich zu weigern, weitere Käufe von russischem Öl zu finanzieren.
Laut dem Oxford Institute for Energy Studies könnte diese „Selbstsanktion“ 3 bis 4 Millionen Barrel russisches Öl pro Tag oder etwa 70 % der gesamten Rohölexporte des Landes verlangsamen. Wenn man so viel Angebot vom Markt fernhält, könnte der Preis pro Barrel Öl um 25 $ steigen.
Die Ölpreise, die Anfang 2020 um die 65 $ pro Barrel schwankten, haben in den letzten zwei Jahren einen außergewöhnlichen Bogen geschlagen. In den ersten Monaten der Pandemie drehten die Preise sogar ins Negative, als eine Flut von Ölhändlern anbot, Lagereinrichtungen für Vorräte zu bezahlen. Die Preise sind im vergangenen Jahr stetig gestiegen, da die Wirtschaft an Boden gewonnen hat.
Es gibt kaum eine Chance, verlorene russische Fässer einfach zu ersetzen. Eine Wiederaufnahme iranischer Exporte wird durch Moskaus Forderung blockiert, seinen Handel mit Teheran von alliierten Finanzsanktionen auszunehmen. Venezuelas baufällige Einrichtungen müssten renoviert werden, bevor sie die Lücke füllen könnten.
Auch die kurzfristigen Aussichten auf eine Steigerung der US-Produktion sind begrenzt. Ausgebrannt durch die jüngste Ölkrise – und wachsam angesichts des Drucks aus Washington, auf umweltfreundlichere Kraftstoffe umzusteigen – war die Wall Street nicht scharf darauf, die Ausweitung der Ölförderung zu finanzieren.
Die Zahl der in Betrieb befindlichen Bohrinseln ist im vergangenen Jahr stetig gestiegen, bleibt aber laut Baker Hughes, einem in Houston ansässigen Öldienstleistungsunternehmen, fast ein Viertel unter dem Niveau vor der Pandemie.
„Wenn es weiter schlimmer wird, sehen wir den 70er Jahren entgegen“, sagte Robert McNally, Präsident der Rapidan Energy Group in Washington. „Dies wird ein schwerer und nachhaltiger Schlag für die Wirtschaft sein.“
Europa wird am stärksten betroffen sein. Am Donnerstag räumte die Europäische Zentralbank ein, dass der Krieg „erhebliche negative Auswirkungen“ auf die Wirtschaft der Eurozone haben würde, und senkte ihre Wachstumsprognose für 2022 um einen halben Prozentpunkt auf 3,7 %.
Einige private Bewertungen sind dunkler. Goldman Sachs sagte am Donnerstag, dass die Produktion der Eurozone im zweiten Quartal schrumpfen werde. Eric Winograd, Senior Economist bei AllianceBernstein, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Rezession auf über 50 %. Andere sehen Europa durch höhere Energiekosten gefährlich an den Abgrund gedrängt.
„Vielleicht ist das Wachstum nicht negativ, aber es tötet den Covid-Rebound irgendwie ab“, sagte Sergi Lanau, stellvertretender Chefökonom am Institute of International Finance.
Zentralbanken reagieren traditionell nur ungern auf Ölpreisbewegungen und betrachten diese als vorübergehenden Einfluss auf das Preisniveau. Aber angesichts der US-Inflation auf einem 40-Jahres-Hoch von 7,9 % und der angespannten Lage am Arbeitsmarkt ist die Fed so gut wie sicher, dass sie ihren Leitzins nächste Woche um einen Viertelpunkt anheben wird.
Als Reaktion auf die Inflationsnachrichten vom Donnerstag beschuldigte Biden die steigenden Energiepreise, die er „Putins Preiserhöhung“ nannte, eines von vier Malen, in denen er den Namen des Präsidenten, den Russen Wladimir Putin, in einer Erklärung mit fünf Absätzen überprüfte.
Steigende Ölpreise könnten dazu führen, dass die US-Notenbank bei ihrer Zinserhöhungskampagne weniger aggressiv handelt, sagte Goldman Anfang dieser Woche. Fed-Chef Jerome H. Powell steht vor einer kniffligen Herausforderung: Er muss die höchste Inflation seit Jahrzehnten beruhigen, auch wenn die meisten Ökonomen davon ausgehen, dass sie für den Rest dieses Jahres sinken wird. Und es muss dies tun, ohne die 23 Billionen US-Dollar schwere US-Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.
Noch schwieriger dürfte die Bilanz in Europa sein, wo die Wirtschaft mit weniger Dynamik ins Jahr gestartet ist und die Verbraucherpreisinflation dennoch auf dem höchsten Stand seit Einführung des Euro ist.
Die EZB überraschte die Anleger am Donnerstag, indem sie ihre Pläne beschleunigte, ihre außerordentlichen finanziellen Anreize zurückzuziehen, und sagte, sie werde ihre Anleihekäufe im Mai zurückfahren und erwägen, sie in diesem Sommer zu beenden.
Die Inflation in der Eurozone erreichte im vergangenen Monat 5,8 %, und der Krieg in der Ukraine stelle „ein erhebliches Aufwärtsrisiko“ für die Preisstabilität dar, sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde gegenüber Reportern in Frankfurt, Deutschland.
Die Zentralbanken in vielen Schwellenländern – darunter Russland, Brasilien, Mexiko, Pakistan und Ungarn – haben in den letzten Monaten bereits die Kreditkosten erhöht.
Wenn die Fed beginnt, ihre Zinsen zu straffen, werden viele unter Druck stehen, erneut zu handeln, um die Wirtschaftstätigkeit zu verlangsamen, auch wenn ihre Erholung von der Pandemie noch nicht abgeschlossen ist.
Auf dem derzeitigen Niveau könnten die Ölpreise nach Schätzungen der Weltbank die Wirtschaftswachstumsraten in großen Öl importierenden Ländern wie China, Indonesien, Südafrika und der Türkei um einen Prozentpunkt senken. Für Südafrika und die Türkei würde dies die Wachstumsschätzungen aus der Vorkriegszeit halbieren, während für China und Indonesien das prognostizierte Wachstum auf etwa 4 % sinken würde.
Regierungen in Ländern wie Jordanien, Libanon und Tunesien, die die Verbraucher schützen, indem sie die Strompreise subventionieren, werden Schwierigkeiten haben, diese steigenden Kosten zu decken. Im Januar warnte Fitch Ratings davor, dass Bemühungen zur Kürzung von Treibstoff- und Versorgungssubventionen „soziale und politische Instabilität auslösen könnten, insbesondere in Tunesien“, wo die Proteste des Arabischen Frühlings 2011 begannen.